从无到有，从0到当前的超800亿元规模，养老目标基金（以下简称“养老FOF”）在近年来的发展中不断壮大。回顾此前，2018年8月6日，首批14只养老FOF（份额合并计算，下同）获批，直至今日，已有五年时间，更有产品成立至今收益率高达52.19%。公开数据显示，养老FOF的数量从首批的14只扩容至当前的237只，规模也从2018年末的29.72亿元快速增长至当前的803.7亿元。

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此外，在我国积极推动发展养老“第三支柱”的同时，养老FOF也增设Y份额，用于个人养老金投资，截至2023年二季度末，个人养老金基金合计规模已突破50亿元。但在业内人士看来，养老FOF的市场格局还需要进一步优化，中国养老基金市场规模庞大且需求各异，目前来看，机构改革转型的战略任务依旧相当繁重。

产品规模分化明显

2018年8月6日，易方达、华夏、广发、富国、南方、嘉实、中欧、博时、工银瑞信、鹏华、银华、中银、万家、宏利（原泰达宏利）14家公募率先拿到养老FOF批文，成为首批“吃螃蟹”的基金管理人。自首批14只养老FOF获批后，相关产品也在2018年9月-2019年5月期间陆续成立。

历经近五年的发展，首批养老FOF也交出了亮眼的长期“成绩单”。同花顺iFinD数据显示，截至8月6日，首批14只产品中成立至今的收益率均为正，平均收益率为31.76%。其中，中欧预见养老2035三年持有（FOF）A、南方养老目标日期2035（FOF）A的收益率均超50%，分别达52.19%、50.67%。

据南方基金FOF投资部总经理、基金经理李文良介绍，首批养老FOF获批至今五年来取得了不错的业绩，与养老FOF管理过程中坚持正确的投资理念；严守投资纪律，有效降低投资风险；提升大类资产配置能力等多方面因素有关。例如，养老FOF投资期限相对较长，在进行大类资产配置时，需要注重资产内在价值的分析，拉长投资视角，降低短期交易性操作的频率。当然，考虑到养老FOF产品性质更为特殊，在实现产品长期收益的过程中，如果基金经理判断市场短期下跌概率较大，通过适当降低仓位或选择对冲品种的方式控制产品回撤幅度。从过去五年的操作情况看，首批养老FOF把握了权益资产的投资机会，积累了较高的收益。

但在规模方面，首批产品则有较大差异。数据显示，除宏利泰和平衡养老目标三年持有混合（FOF）、中银安康稳健养老目标一年持有混合（FOF）等4只产品的最新合并规模较发行规模有所下滑外，其余10只产品的最新规模均明显上涨。具体来看，截至2023年二季度末，既有华夏养老2040三年持有混合（FOF）、中欧预见养老2035三年持有（FOF）、富国鑫旺稳健养老目标一年持有期混合（FOF）的最新规模均超10亿元，依次为15.64亿元、13.12亿元、12.31亿元，也有中银安康稳健养老目标一年持有混合（FOF）等6只产品的最新规模低于3亿元。

值得一提的是，养老FOF整体规模在此前突破千亿元后，在近一年内却持续下滑。同花顺iFinD数据显示，截至2018年末，有12只养老FOF成立，彼时的合计规模为41.07亿元。截至2023年二季度末，共有237只养老FOF，合计规模为803.7亿元，同比下滑23.97%。事实上，养老FOF规模早在2021年三季度末首次突破千亿元，并在2021年末一度达到1132.5亿元的历史巅峰，随后则呈现波动走势，并在近一年持续下滑。

在独立国际策略研究员陈佳看来，当前整个养老FOF基金市场“头大身子小尾巴长”的格局还在持续优化进程中。除了格局有待优化、规模参差不齐外，由于2023年上半年市场震荡日益加剧，不同养老FOF的业绩也有日益分化的趋势。但基于养老FOF偏向长期性、稳健型、均衡类的产品设计思路和营销理念，其整体业绩无论是稳定性还是收益性都更为突出。

基民对Y份额的态度转变

而在监管部门积极推动个人养老金发展的同时，公募基金作为重要的金融机构参与者之一，也响应号召，助力养老“第三支柱”的发展，并增设养老FOF的Y份额，专为个人养老金基金投资。

2022年11月18日，证监会发布的个人养老金基金名录显示，共有来自40家基金管理人旗下的129只养老FOF入选首批个人养老金基金。2023年3月31日，个人养老金基金名录增加至143只产品，相较首批名单增加14只。直至6月30日，证监会发布的最新一期名录显示，个人养老金基金已增至151只。

个人养老金基金Y份额扩容的同时，即使是年内市场震荡背景下，养老FOF的Y份额基金规模也有突破。数据显示，截至2022年末，Y份额的基金规模合计为20.06亿元，而2023年二季度末已突破50亿元，达50.03亿元。

从业绩表现来看，截至8月6日，数据可取得的133只养老基金Y份额的年内平均收益率为0.75%，有26只产品的年内收益率超2%，其中有7只产品的年内收益率超3%。截至当前，年内表现最佳的为中欧预见养老2025一年持有期混合（FOF）Y，为3.94%。

回顾此前，在首批Y份额产品发售之际，投资者普遍关注度虽较高，但参与投资的绝对值并不是很大。如今，仅半年内Y份额产品的规模翻倍且突破50亿元，也可以一窥投资者的心态转变。

成果卓著，但目前个人养老金基金发展也还存在部分难点。广发稳健养老目标一年持有（FOF）基金经理曹建文在接受北京商报记者采访时表示，目前发展个人养老金产品最大的难点在于投资者对这样一种新兴的产品和服务还不够了解，从一线调研的情况看，当前普通投资者对个人养老金关注的比较多，但开户的比较少；即使开户了，面对基金、保险、理财、存款等各类养老金融产品，普遍还存在不知道投什么、怎么投的问题，这也凸显了基金管理人需要去做好投资者教育的重要性。整体来看，解决思路主要体现在营销和投教两个方面，例如协同渠道共同做好业务的推广和投资者教育工作；帮助投资者培养科学的投资理念。

某大型公募内部人士也坦言，养老FOF是一类依托于特定养老场景的基金品种，在个人养老金账户推出前，是缺乏合适的业务场景的，加上产品本身也比较复杂，因而其推广难度也显著大于其他类型公募基金。随着个人养老金业务于2022年落地，养老FOF才获得了专属的业务场景，但是目前由于受到每年每个人1.2万元税延额度的限制，因而短期内规模暂未出现爆发性增长。但个人养老金业务有明确的按年积累的属性，养老FOF也有望随着个人养老金业务的发展不断获得资金流入，实现规模的稳步增长。

有望吸引更多投资者参与

“国内养老FOF发展起步较晚，首批养老FOF自2018年开始发行，经过五年发展，国内投资者开始对养老FOF这一品类逐渐熟悉并认可。2022年个人养老金政策落地后，国内养老FOF发展进入到新阶段，目前个人养老金政策仍处在部分地区试点阶段，未来随着政策在全国范围内推广和居民个人养老投资意识逐步提升，个人养老金账户的参与群体有望进一步扩大。”曹建文如是说道。

诚然，作为一类尚处于成长阶段的新兴产品，养老FOF与其他公募基金相比存在诸多不同。在华夏基金资产配置部总监许利明看来，养老FOF与普通公募基金有两大区别，一是养老FOF投资期限较长，更注重长期收益的确定性；二是养老FOF针对的客户群大多为没有很多精力进行市场研究，希望基金经理考虑更全面的投资者。

为了达到这两个目标，许利明补充道，养老FOF在制度层面做了两点有针对性的设计：一方面养老FOF是全市场基金，虽然全市场基金在短期内的弹性不如风格基金，但从长期看，全市场基金的稳健性好于风格基金；另一方面，养老FOF采用了FOF模式运作，一是可以通过FOF基金二次波动平滑的机理，在一定程度上改善基金的收益风险特征。二是FOF基金可以减小对基金经理能力圈的依赖，在一定程度上避免市场风格与基金经理特长不匹配，从而影响基金业绩的情况出现。

尽管目前养老FOF发展还面临着各种难点，但业内人士整体看好养老FOF的后续发展。农文旅产业振兴研究院常务副院长袁帅认为，“养老FOF将继续在养老金运作中发挥更重要的角色，成为金融市场的一大亮点，原因在于中国老龄化问题日益凸显，养老金需求迅速增加，养老FOF可以提供全新的投资渠道，为养老金提供更丰富的配置选择。同时，政府在推动养老FOF发展方面的政策支持力度也在增加，包括鼓励养老金入市投资和扩大养老账户可投资范围等；养老FOF在投资配置和风险管理方面具备更丰富的经验，有望继续吸引更多的投资者参与进来”。

陈佳也提到，“养老FOF的市场格局还需要进一步优化，中国养老基金市场规模庞大且需求各异，单靠几家独大的机构难以承担动态变化的市场变迁。广大中小型基金、大量尾部养老FOF基金如何摆脱市场清盘和迷你化压力，依靠产品自研和服务创新来体制增效、夯实市场份额基础，是下一阶段广大基金机构必须发力破题的重点工作。这也关系到基金机构如何解决自身市场力、产品力、人力资源优化与抑制市场波动等更为宏大的议题。目前来看，机构改革转型的战略任务依旧相当繁重，尚且需要‘撸起袖子加油干’，不能盲目乐观”。

针对上述情况，部分基金管理人已有了应对办法。李文良建议，可以从扩大第三支柱群体、提升免税金额等方面切入。此外，考虑到企业本身和员工更加紧密的关系，可以从企业层面加强政策的宣导，先说服企业，再进行员工端的突破。但整体要立足长期，不能只注重短期规模。整体来看，首批养老FOF在过去五年取得了较好的收益率，为养老FOF的发展打下了良好的基础。虽然目前规模仍较小，但投资者获得了较好的持有体验。作为新兴产品，着眼于长期仍是必须。基金公司作为管理人，更应当做好产品业绩和客户服务工作，特别在面对市场波动时进行相关投教工作，做好客户的心理疏导。

北京商报记者 李海媛