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天风证券-非银金融行业研究周报:曙光初现,顺周期预期渐起-230618

来源:同花顺    时间:2023-06-18 21:09:23

周观点:


(资料图片仅供参考)

本周非银板块有所表现,复苏预期的逐步形成是主要推力。本周券商指数1.8%,保险指数-1.8%。券商和保险板块本周的活跃主要来自于市场悲观情绪的修复,政策是主要推手,复苏的预期成为板块上行的动力。

保险板块:不仅有负债端修复的alpha,更有顺周期下的beta。我们认为,无需过度担心定价利率的下调,即便未来定价利率下调,与竞品相比,保险产品仍然具有性价比优势,负债端延续性值得期待。在下一阶段,顺周期的beta将成为板块行情的主要推升动力。我们强调此轮保险行情不仅有alpha,更有beta的推力。未来主要的预期差将会产生于资产端,资产质量的改善和评估价值的可信度均存在超预期可能。

券商板块:beta渐起,行情将分两阶段演绎。今年年内支持券商板块行情的关键在于beta。第一阶段是预期阶段,行情的主要推力在于经济周期底部反转的博弈,市场对于具有一定强度的财政乃至货币政策存在预期,这是催化券商上涨的动力。第二阶段是印证阶段,当市场确认经济反转底部已现之时,板块将以顺周期逻辑开启行情,而这一底部确认的信号可以从宏观数据上确认。我们建议券商板块仍以左侧事先布局的策略为主,选股思路集中于题材(中特估/数字化)和高弹性(经纪/自营占比高)两个维度。

个股层面,建议关注:保险方面,建议关注负债端持续超预期,增速最快的中国平安/中国太保。券商方面,建议关注兼具概念与弹性的标的中国银河/光大证券(维权)/中金公司。

核心数据追踪:

1)经纪业务:本周日均股基成交额11281亿,环比+12.9%;年初至今日均股基成交额10529亿,同比+1%。

2)融资融券:截至6月15日(16日数据未更新),两市两融余额为1.60万亿,环比持平,较年初-3.7%。

3)投行业务:本周4单IPO上市,较上周下降4单;年初至今IPO规模1865亿,同比-36%。本周3单再融资,较上周下降2家;年初至今再融资规模4358亿,同比+5%。

4)公募基金:本周普通股票型、指数型、偏股混合型、偏债混合型、平衡混合型平均预估申赎比分别为0.69、0.81、0.69、0.31、0.51,预计资金净赎回。

新发基金方面,本周新成立权益基金规模49亿元;年初至今新成立权益基金规模1579亿,同比-19%。

基金经理行为方面,6月共8只基金暂停大额申购,2只基金放开大额申购,或一定程度上显示基金经理对后市判断偏谨慎。

5)场外衍生品:截至23年4月,期末场外期权+收益互换存续未了结初始名义本金1.97万亿,环比+2%,同比-7%。

6)国债收益率:截至6月16日,中债国债10年期到期收益率为2.66%,较上周-1bps,较年初-16bps;十年期国债750移动平均为2.92%,较上周小幅下行,较年初+1bps。

截至6月16日,券商板块PB(LF)1.16x,位于2018年以来5.3%分位数;保险方面,国寿、平安、太保、新华、友邦及太平的PEV估值分别为0.79、0.58、0.48、0.43、1.70及0.14,分别处于自2012年来的25.4%、6.1%、9.1%、10.2%、35.8%及2.9%分位数。

风险提示:改革推进不及预期;资本市场大幅波动;居民资产配置迁移不及预期

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